昆仲资本

2017.07.05昆仲资本王钧:能挣大钱的项目,都在边界上

很少有人像王钧这样有着多元化的经历,在互联网行业做了多年实业,又在国际化的投资机构和中国领先的产业集团做了多年投资。

在互联网行业浸润多年,甲骨文、亚马逊、麦肯锡中国的经历让他累积了研发、咨询管理等方方面面的经验,因此那些不靠谱的创业者在其面前 "想忽悠是很难的"。初做投资时也出手不凡,很多人熟知的学大教育,就是王钧曾在鼎晖投资的第一个案子,而后亲自出任学大总裁带领其成功上市,直到今天,王钧对于近来的教育大趋势也有自己的独特观察,有他眼中的 "大事" 在发生。

2013 年与复星集团合作成立复星昆仲资本,作为一支产业 VC 的掌舵者,王钧的投资也是风生水起。而现在,作为昆仲资本的创始合伙人,他和昆仲团队一门心思要打造一个独立的创新投资平台。

前不久,美团点评 CEO 王兴接受《财经》采访时说,太多人关注边界,所有人都要接受竞合才是新常态。创投圈似乎有所不同,王钧觉得,最后能挣到大钱的项目,很多都在边界上,很难大范围形成共识。而 VC 行业短期会面临洗牌,头部 VC 会成为赢家。

做一支独立的 VC

正如其它的报道所言,和王钧交谈是非常轻松的一件事,在众多投资大佬中,他亲切自然,风趣幽默,十分健谈。第一次见到王钧时,大家一见如故,他很愿意掏心窝子,向我们讲述他的投资故事。

"码农" 出身的他,没有给人留下什么刻板印象,反倒举手投足之间透出一些率性而为。

2012 年,时任学大教育总裁并已经带领公司成功上市的王钧随即率性了一把,跳回到了 VC 行业。而官方给出的说法是这位公司总裁、执行董事 "由于个人原因追求其他兴趣而辞职。"

2013 年,王钧及昆仲团队与复星集团开始合作。成立的复星昆仲资本成为复星旗下唯一一支 VC 基金,结合复星产业优势,在早期投资领域积极布局。

当时,王钧认为凭借自身及团队丰富的早期投资经验,再借力复星集团强大的资源优势,可以施展一番拳脚。一方面,昆仲立足于复星集团 "健康、快乐和富足" 的整体战略与产业资源;另一方面,复星董事长郭广昌曾对王钧表示:"你是做 VC 的,集团不会告诉你、干预你去做什么事,复星昆仲存在的价值是探索集团发展的未来在哪,我宁愿承受一两个失败的案子,但要知道正确的方向。"

从结果来看,王钧与复星在第一期基金的合作上的确挺顺利,也取得了出色的成绩。三年的时间内总共投资了近 60 个早期项目,其中微医集团、和创科技、博车网、极光、摩贝网、慧科集团、中商惠民等一批企业成为行业的领导者,并有多个项目已经退出。

但分歧点出现在下一期基金怎么弄。"本质上,大家希望有一个独立发展的空间,我相信有独立品牌、团队及资本来源的市场化平台能走得更远。看美国那些取得持续成功的 VC,最后都是独立的平台。我们一天到晚鼓励创业者说,要有情怀,有梦想,要独立有主见、要承担风险,说白了就是这么个事儿。"

「能挣大钱的项目,都在边界上」

昆仲独立发展后的第一个决策点,就是做什么的问题。"我们资源有限,一共五个合伙人,20 来个伙伴。必须有所取舍,也必须和以前有所变化。比如,我们明确聚焦在中国市场,不再看境外的投资机会;我们会继续坚持 A 轮领投,并积极参与公司治理,创造价值,坚决不打酱油;我们会坚持做友善的投资人,不搞对赌,不趁火打劫,与优秀的企业家共同成长。简单说,就是要在某几个细分领域做到最强。"王钧一再强调说。

昆仲团队在反复研究与权衡后,在 "拥抱创新、拥抱变化" 的原则下,会重点聚焦有 "明确技术创新的大数据和人工智能领域,以及有刚需的消费升级企业"。五位合伙人有明确的领域与地域覆盖,也都在各自的行业与领域内有扎实的积累。"比如我是学计算机软件的,对人工智能领域有很强的兴趣,最近也投资了深醒科技、深睿博联和景驰科技等 AI 企业,昆仲二期基金在这个领域也已经布局了四个项目。与此同时,我个人也一直非常看好教育产业。" 王钧举例到。

独立发展的「昆仲资本」,并没有急于撒开网子,铺开战线,而是利用 "狙击手打法",以自己的节奏,力图将「昆仲资本」打造成精品 VC。

据资料显示,成立一年的「昆仲资本」新投资了 16 个项目,主要集中在 A 轮。"我们投的不快,未来一年大概二三十个项目吧,大概 6—8 亿人民币的投资,加上美元一年投资大约会在 10 亿左右,我觉得是个比较舒服的状态。我不会投的那么猛,去追逐泡沫;也不会过于保守,因为我们坚信创新在中国经济的未来。现在,我们平均一个合伙人一年投个四五个项目,这样才能做好投后服务与管理。" 王钧如是说。

导致王钧如此 "舒服",让他选择了这样的节奏。或许是因为王钧所带领的昆仲团队,是认真地在践行 "发现价值、创造价值和实现价值" 的风险投资理念,深挖行业,谨慎投资。

昆仲独立面临的另一个挑战,就是募资。王钧形容募集的过程挺 "顺利",但是没有预想的进度快。"LP 的品质对一个基金的成败至关重要。我们的 LP 都是国内领先的大机构投资人。有些大机构必须要有相应的流程,光签字也得搞个十几个。当然,这类流程对于我们而言,倒也一点不陌生。"

在募资的过程中,王钧对行业有了一些新的感触,他回想起自己刚入行时,"优质的人民币 LP 几乎没有",而如今的创投圈可谓 "风起云涌" : "甭说十年前,就三年前市场上都没有这么多优质的机构投资人,现在这种大机构起来好多,人民币崛起很快,优质的钱一点不少。"

据了解,昆仲资本人民币 VC 和成长基金均已经募集完毕,LP 都是国内一线机构和行业内领先的企业家,美元基金也如期进行中。

同样是做投资,王钧形容现在的投资与之前 "有 70% 相同,30% 不同"。王钧认为,大体做的事一样,身边还是熟悉的团队,"做的还是过去十年一直在做的事情。"  不同之处在于,现在昆仲资本战略更清晰,运营更高效,资源分配更合理。尤其在我们熟悉的领域,我们的决策非常高效。不需要 "沟通来沟通去,搞过来搞过去。"

"现在我们团队的沟通成本非常低,大家在一起也合作十来年了,价值观高度认可,有点事大家商量着就定了。这在如今的市场环境下肯定是大优势,能够对市场做出快速反应,抓住优质项目。还有个体会,就是那些最后能挣到大钱的项目,其实很多都是在边界上,很难大范围达成共识的,如果都觉得好,全中国的基金就都扑上去了,再想要有超额回报是很不容易的。而我们团队有信任感,在几个领域深耕细作,确实能逮到一些好的机会。另外,聚焦后也容易构建生态圈和规模效应。例如在企业服务领域,此前我们布局了大约 30 个项目,构成了良性的生态系统,也能为被投企业创造更多的价值。"

「聊啥投资逻辑!」

当问到他有关投资逻辑的问题时,王钧开玩笑道:"聊啥投资逻辑!" 然而在听过他的解释之后就会明白,他这样说不无道理,的确,一向随性的他从来不会被某套固有逻辑拴住,将之奉为圭臬。

他还饶有兴趣地向我们讲述自己刚入行时 "勤奋" 的样子,"那时候刚从麦肯锡做咨询出来,开始还做了个小表,有个评分卡,每看一个项目都给打个小分,什么市场、团队,政策风险等等,可严谨了。后来我们基金内部也用了一段时间,有这么个框架。"

但时间久了,这些东西就牢牢地印在王钧脑中,"不用那么机械的搞了",现在的王钧,更多地是倾听市场的声音,然后 "读人看事"。

"创业其实是一个长板理论,你得把长板发挥得很极致。做企业我觉得不容易是在于企业是个木桶理论,哪出了毛病最后都会漏水。现在看项目就几个点吧:第一,是大势不可逆,得找大跑道且阳光明媚的事情来做。第二,是要找靠谱的人,至少价值观要相符。第三,是要找大事,积极参与其中,与创业企业一起成长,总能翻腾出点浪花。第四,是时间节点的把握,一定得赶到大浪的前头,别追着浪花走。随后,王钧干脆用一句话概括他的逻辑:"要是什么事能叫我眼前一亮,我就会特别感兴趣。"

我们提到从去年叫多数人眼前一亮的共享单车,问他:"单车刚起来时您怎么看?"

"那时我们正忙着搬家呢。"

又是一句出乎所有人意料的回答,引得大家一起笑了起来。

不过随后他回到正题,原来,在昆仲团队的支持下,昆仲团队的两个小伙伴 Brad 和 Toby 直接在美国硅谷创业做了一个叫 Limebike 的项目。"这也是很好的创新,商业模式在国内已经基本验证了。Copy from China 到美国是个创新点,产品提升与优化是个创新点,而且商业模式也比国内更能算的过账来。"

美国共享单车 LimeBike

在投资赛道上,昆仲的几个合伙人分别负责一个主题赛道,而王钧本人则更偏向关注人工智能和教育领域。

谈起教育领域投资,王钧介绍到,作为一支早期基金,昆仲并不致力于直接办学,而是主攻教育行业的技术与模式创新,协调教育资源和推动产业整合。说到这,王钧兴冲冲地和我们聊起了直播在在线教育的应用。

我跟你讲,最近教育直播真的是个大事。以前大家在录播的模式上一直没找到挣钱的路。现在的年轻人,包括我们这个年龄的人,对互联网的接受程度已经杠杠的了,现在一天到晚只看屏幕了。但之前在教育收不上钱很重要的一个原因就是,大家觉得录播这个事不值这么多钱。与之相比,面授的话,孩子们去学校学习有相应的压力,有闭环的反馈机制。就像在学大的时候,很多人把孩子送过去是希望老师能盯着孩子好好念书,同学们互相督促。很多孩子取得很大进步是因为这些良性互动。而录播实质上是把人从这个大的闭环里切出去了,其实交互、视频都是次要的,重要的是有这个闭环。

而直播对于在线教育提供了很有价值的平台。我们在这个领域投资的两家企业都成长的特别快,都是这个逻辑。年轻人和年轻家长接受它一点障碍都没有,而且效率确实高。"

最后,我们请王钧谈了谈未来 VC 的行业趋势。在他看来,这个行业长期向好,但短期一定会 "洗牌"。"这个行业还处在早期发展阶段,未来整个行业机会还是很大的,要不然我也不会回来做这个事。现在机构 LP 阶层在起来,创业的年轻人也越来越多,退出渠道也越来越多元化。尤其这些年,很多最优秀的年轻人都去创业了。这个趋势一定会持续。

当然,这两年 VC 基金的数目是指数级的成长,有点全民 VC 的味道了。但说实话 VC 想做好还挺不容易的:最后钱一定都被头部的 VC 挣到了。VC 这个商业模式周期长、失败率高、需要对产业有深入理解。再过几年这个行业一定会更加理性的。"

资料来源:闫旭 FellowPlus智库

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