昆仲资本

2020.08.28昆仲君本月第二家IPO企业,复盘小鹏汽车投资历程|昆仲 ٠ 叙

8月27日晚间,小鹏汽车正式登陆纽交所。至此,已有蔚来、理想、小鹏三家造车新势力公司在美股市场会师。

小鹏汽车以"XPEV"为股票代码,以超出原发行区间的15美元价格登陆美股市场。公司计划筹集资金约15亿美元,估值达到108亿美元。

小鹏汽车成立于2015年,创始人为UC优视联合创始人、前阿里巴巴移动事业群总裁何小鹏。公开数据显示,小鹏汽车累计进行了约10轮融资,投资方阵容堪称豪华。其中既有知名投资机构,也有不少产业资本,具体包括IDG资本、晨兴资本、昆仲资本、经纬中国、红杉中国、高瓴资本,以及阿里巴巴、小米集团等。

"感谢所有的投资人,在我们最艰难的时候,拿真金白银支持我们。"现场,何小鹏在小鹏汽车上市致辞环节说。多位早期投资人也对21世纪经济报道复盘对小鹏汽车的投资历程,并展望小鹏汽车的未来发展前景。

连续创业吸引多家投资机构持续关注

昆仲资本是小鹏汽车的A+轮投资方,同时,何小鹏个人也是昆仲资本首期基金最早的LP之一。

昆仲资本创始管理合伙人王钧对21世纪经济报道回忆称,早在何小鹏创办UC及后来担任阿里高管期间,双方就一直有联系。"当时接触下来,感觉何小鹏这个人很实在、够仗义,我们一直都关系不错。"他说。

随后,双方成为关系更为紧密的合作伙伴。2016年,王钧带领团队正式创立昆仲资本时,何小鹏作为个人LP也参与支持了昆仲首期基金的募资。2017年,当何小鹏从阿里出来,正式开始造车时,昆仲资本立即参与了小鹏汽车的A+轮融资。目前,以小鹏汽车最新一轮估值情况来看,昆仲资本预计能够获得十倍以上的投资回报。

"当时大的投资逻辑就是在大跑道中找牛人。"王钧说,"新能源汽车是非常大的赛道,但与轻资产创业项目不同,造车这件事对创业者的对资源转化能力、驾驭团队的能力、产品雕琢能力都要求很高。我们当时看了几十家造车新势力企业,最终选择投资小鹏汽车。"

在他看来,何小鹏身上有三个特点十分突出。首先,何小鹏是一个有格局的人。他自己不是汽车行业出身,在造车时擅长招兵买马,把广汽、北汽等公司有一定专业度的人才招如麾下。同时,他为了寻找自动驾驶方面最好的人才,还去湾区待了很长时间。他愿意在人才上做最大的揉入,很早就建立起完善的人才梯队。

第二,何小鹏很有胆识,在造车这件事上,自己前后也投入了四五亿美元。第三,做互联网产品出身的何小鹏,十分注重产品品质和用户体验。这导致了小鹏汽车在设计上十分注重智能化,产品在自动变道、自动跟车、自动发车等方面具有技术领先性。小鹏汽车自己也宣称,92%以上的客户是购买自动驾驶和智能网联版本的车。


小鹏汽车创始人何小鹏与昆仲资本创始合伙人姚海波

造车新势力集结美股,行业智能化仍在早期阶段

如今,蔚来汽车、理想汽车、小鹏汽车这三家造车新势力公司正式在美股集结,也引发外界的多番比较。

王钧认为,这几家公司都属于行业第一梯队,各有特色。行业的特点也是百花齐放,而不是一家独大。与前两者相比,小鹏汽车的优势在于产品更加的智能化,并且是靠自主研发,在造车新势力企业中具有特色和价值。

同时,公司的资金使用效率和整体运营效率都很高。比如三家公司同样是融了100多亿元,但小鹏是两条产线,有G3和P7两个产品,覆盖SUV和轿车两款车型。理想汽车只有一款车型,蔚来汽车也有两款车,不过两款车的差异并不大。

毋庸置疑,造车是件非常烧钱的,毛利转正是企业发展过程中的重要拐点。今年,理想宣布一季度已经实现毛利转正,蔚来也在第二季度实现毛利由负转正,但小鹏汽车目前仍未实现这个目标。

对此,昆仲资本创始合伙人姚海波认为,一方面,小鹏汽车自主研发有两大平台,并且研发投入占比是三家公司中最多的,所以盈利会稍微慢一些。另一方面,小鹏汽车现在处于G3销量趋稳,P7上市的推广投入期,新旧车型的交替叠加疫情等因素,公司阶段性的毛利为负,但其实已经亏损很少。随着P7车型的销量逐渐增长,公司的亏损收窄是没问题的。

"另外,小鹏在IPO之前,账上有80多亿现金,这个财务表现是足够有说服力的。此前,理想IPO前账上现金是30多亿,蔚来当时是不到30亿。"姚海波说。

除了近期的理想汽车、小鹏汽车上市,亦有其它造车新势力公司曝出上市计划。现阶段为何形成造车新势力企业上市潮?

姚海波认为,首先从宏观层面来说,最近几个月来美股市场持续上扬,企业来说是不错的上市窗口期。第二,特斯拉作为新能源汽车领域代表性企业连续四个季度实现盈利,市值屡创新高,也给从业者带来信心。

从微观层面来说,一家公司造车的产能超过1万辆,是很重要的标识。这说明公司的供应链是成熟的,并且具有一定的市场地位,容易获得美股市场投资人的认可。这对公司也意味着,谋划上市的合适时机。

拿小鹏汽车来说,它在G3车型成熟之后,上市了P7车型。汽车月销量创历史新高,人们对品牌的认知也达到历史最好的阶段,公司具有一定的资本价值。

虽然现在陆续有造车新势力企业上市,但姚海波认为,目前仍是市场的早期阶段。"从用户角度来说,车和手机一样是消费品。手机领域有了苹果的智能手机以后,陆续还有华为、OPPO、小米,智能汽车领域还有很长的一段路要走,会有不同定位的产品陆续出现。我一直认为,一切的出行都值得通过智能化再做一遍,现在只是做这件事的早期阶段。"他说。

资料来源:21世纪经济报道 昆仲资本 本文作者:申俊涵,韩雅丽;编辑:林坤

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